Евразийское экономическое сообщество

Рекомендации разработаны на основе сравнительного анализа законодательства государств-членов ЕврАзЭС, регулирующего функционирование расчетной (включая клиринговую и неттинговую) системы на рынке ценных бумаг (далее - РКС), проведенного по информации, представленной уполномоченными государственными органами по регулированию рынков ценных бумаг государств-членов ЕврАзЭС, а также с учетом международного опыта функционирования РКС.

Целью разработки настоящих рекомендаций является выработка единых подходов государств-членов ЕврАзЭС к регулированию деятельности инфраструктурных институтов РКС, участников РКС, порядку их взаимодействия в рамках РКС, позволяющих обеспечить создание конкурентоспособной расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам и способствующих дальнейшему интегрированию рынков ценных бумаг государств-членов ЕврАзЭС.

Развитие РКС государств-членов ЕврАзЭС должно базироваться на сбалансированном использовании опыта создания и функционирования действующих РКС, перспективных мировых тенденций совершенствования и развития аналогичных систем с учетом уровня, темпов и направлений развития рынков ценных бумаг государств-членов ЕврАзЭС.

Как показывает мировой опыт, процесс эволюции и выбор государством определенной модели рынка ценных бумаг обуславливается, как спецификой национального законодательства и историческими традициями, так и рядом экономических факторов: степенью влияния и контроля со стороны государства на перераспределение денежных ресурсов, ролью и значением  банков в формировании фондового рынка, выбором инвесторов в пользу той или иной системы сбережений и др. Эти факторы определяют темпы развития и капитализацию рынка ценных бумаг, его место и роль в системе экономических отношений, состав основных участников, необходимость и степень интеграции главных элементов его инфраструктуры. 

Несмотря на имеющиеся различия в существующих моделях рынков, основной мировой тенденцией развития РКС является централизация ее инфраструктуры. В зависимости от используемой модели в странах с развитой биржевой торговлей процесс клиринга в основном централизован в рамках либо отдельного независимого юридического лица, либо осуществляется организацией, контрольным пакетом акций которой владеет биржа. 

В государствах с континентальной моделью рынка  преобладает вертикальная интеграция инфраструктурных элементов РКС. На европейском рынке вертикально интегрированные структуры представлены Euroclear Bank и Clearstream Banking, которые обеспечивают для сравнительно небольших по объему рынков значительную минимизацию сопутствующих рисков, унификацию процедур, удобство пользования для участников, а также, прозрачность сделок и расчетных операций для надзорных и контролирующих органов. Кроме того, такая организация инфраструктуры дает, в частности, преимущества в возможности быстрого принятия решений на любом этапе биржевой торговли, клиринга и расчетов, организации гибкой тарифной политики, обеспечивая баланс интересов всех участников рынка.

На рынках ценных бумаг, имеющих значительные объемы, альтернативой вертикальному построению системы, стала горизонтальная интеграция основных инфраструктурных институтов. Это характерно для стран с «англосаксонской» моделью рынка США, Англии, а также Японии. В этом случае участники торгов могут закрывать свои позиции по операциям на нескольких фондовых биржах у одного клирингового оператора.

Создавая системы управления рисками, все клиринговые организации внедряют гибкие механизмы  диверсификации активов, которые не ставят под угрозу существование самой  клиринговой организации, а именно:

маржинальные взносы клирингового члена;

гарантийный фонд, сформированный за счет взносов клиринговых членов;

система страхования. Многие клиринговые системы страхуют свои риски у ведущих страховых компаний, которые покрывают убытки, возникающие вследствие дефолта какого-либо клирингового члена;

резервный фонд, сформированный за счет нераспределенной прибыли самой клиринговой организации;

собственный капитал клиринговой организации.

Выбор комбинаций стратегий диверсификации рисков зависит от политики как самой клиринговой организации, так и ее акционеров.

Еще одним уровнем управления рисками является система клирингового членства и создание многоуровневой системы клиринга, в которой реализуется принцип последовательного вертикального клирингования. В такой системе исполнение клиринга идет по уменьшению уровня агрегации расчетов: общие клиринговые члены могут осуществлять клиринг своих сделок, сделок своих клиентов и сделок брокеров, с которыми у них установлены договорные отношения. Также общие клиринговые члены могут клиринговать индивидуальных клиринговых членов, которые осуществляют клиринг собственных и клиентских сделок, расчеты по сделкам неклирингового члена осуществляются другим членом биржи. В результате работы данной схемы повышается надежность системы управления рисками (так как каждый участник клирингового процесса имеет определенное поле ответственности).

На основании проведенного анализа можно сделать вывод, что дальнейшее развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг в государствах-членах ЕврАзЭС, повышение конкурентоспособности клиринговых и расчетных систем, в том числе использование в перспективе расчетов через центрального контрагента в режиме реального времени на различных сегментах организованного рынка, должно строиться с учетом международного опыта, реальной оценки индивидуальных особенностей функционирования фондовых рынков, сложившихся на них традиций, а также финансовых возможностей организаций, формирующих их инфраструктуру, применяя при этом наиболее прогрессивные и однозначные достижения.

В целях гармонизации (сближения) национальных законодательств, регулирующих функционирование РКС государств-членов ЕврАзЭС, с учетом результатов сравнительного анализа и международного опыта, представляется целесообразным проведение следующих мероприятий:

1. Обеспечить приближение принципов регулирования и порядка осуществления расчетной (включая клиринговую и неттинговую) систем на рынке ценных бумаг принципам IOSCO и Директивам ЕС.

При этом рекомендуются к использованию следующие понятия и их определения:

клиринговая деятельность - профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг по определению взаимных обязательств и требований по сделкам купли-продажи ценных бумаг (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами, подготовка расчетных документов по ним), и обеспечению расчетов по поставкам ценных бумаг и денежных средств;

клиринг по операциям с ценными бумагами - определение взаимных требований и обязательств сторон, участвующих в расчетах, осуществляемых в результате совершения сделок с ценными бумагами;

простой клиринг - определение обязательств и требований каждого участника клиринга и расчеты по ценным бумагам и денежным средствам осуществляются по каждой совершенной участником клиринга сделке;

многосторонний клиринг - определение обязательств каждого участника клиринга и расчеты по ценным бумагам и денежным средствам, которые осуществляются по всем совершенным участником клиринга сделкам;

централизованный клиринг - клиринг, в процессе осуществления которого клиринговая организация выступает стороной по обязательствам и требованиям, возникающим в результате совершения сделок;

неттинг - полное или частичное прекращение обязательств по сделкам с ценными бумагами, допущенных к клирингу, зачетом и (или) иным способом, установленным правилами клиринга;

участник клиринга (клиринговый член) - профессиональный участник рынка ценных бумаг, заключивший договор с клиринговой организацией на осуществление клирингового обслуживания по сделкам с ценными бумагами;

клиринговая организация - профессиональный участник рынка ценных бумаг, получивший лицензию на осуществление клиринговой деятельности;

клиринговый центр - клиринговая организация, осуществляющая клиринг по сделкам, совершенным через организатора торговли ценными бумагами на основании договора с организатором торговли ценными бумагами или при совмещении клиринговой деятельности с деятельностью организатора торговли ценными бумагами.

В национальном законодательстве государств-членов ЕврАзЭС, регулирующем клиринговую деятельность, также рекомендуется предусмотреть внедрение в РКС института центрального контрагента. При этом, законодательство, регулирующее деятельность центрального контрагента, должно учитывать Рекомендации для центральных контрагентов Комитета по платежным и расчетным системам Банка международных расчетов и Технического комитета IOSCO;

2. Закрепить функции надзора, контроля за деятельностью клиринговых организаций (клиринговых центров) и их лицензирования за органом государственного управления, регулирующим рынок ценных бумаг (далее - госрегулятор);

3. Обеспечить скоординированность внутригосударственного регулирования РКС путем заключения Меморандума о взаимопонимании между уполномоченными органами государственного управления в части надзора за проведением клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами, в случае, если надзор за проведением клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами осуществляется различными уполномоченными органами;

4. Выделить клиринговую деятельность в отдельный вид работ и услуг, составляющих лицензируемую профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, предусмотрев, что клиринговая деятельность  может совмещаться только с депозитарной деятельностью, деятельностью организатора торговли ценными бумагами (деятельностью фондовой биржи), а также установив специальные (дополнительные) требования к организациям, осуществляющим клиринговую деятельность, а именно:

- соответствие требованиям к размеру уставного капитала (уставного фонда) и требованиям финансовой достаточности (пруденциального регулирования);  

- наличие у профессионального участника, осуществляющего клиринговую деятельность:

отдельного структурного подразделения, к исключительным функциям которого относится клиринговая деятельность;

не менее одного штатного работника, в обязанности которого входит осуществление клиринговой деятельности, отвечающего квалификационным требованиям, установленным законодательством о ценных бумагах, в том числе нормативными правовыми актами государственного органа, осуществляющего контроль и надзор на рынке ценных бумаг;

- наличие помещений, оборудованных охранно-пожарной и тревожной сигнализацией, а также соответствующих программно-технических средств, обеспечивающих надежную и бесперебойную деятельность организации, осуществляющей клиринговую деятельность, а так же наличие backup.

5. Предусмотреть систему снижения рисков в РКС и управления ими, которая должна включать:

- определение требований к предоставляемому участниками клиринга обеспечению (лимит необеспеченной части сделки, ликвидность предоставляемого обеспечения и др.);  

- определение правил учета, хранения и контроля предоставляемого обеспечения;

- определение лимитов на размер открываемых участникам клиринга позиций по денежным средствам и ценным бумагам с учетом предоставленного ими обеспечения;

- порядок создания гарантийного фонда клиринговой организации (за счет взносов участников клиринга) и расходования его средств;

- правила и порядок страхования рисков РКС;

- порядок создания резервного фонда, сформированного за счет нераспределенной прибыли самой клиринговой организации;

- определение требований к собственному капиталу клиринговой организации (размеру уставного фонда, чистых активов);

- порядок клиринга и расчетов по ценным бумагам через центрального контрагента, являющегося гарантом исполнения сделок;

- порядок кредитования ценными бумагами и денежными средствами участников клиринга;

- определение и порядок проведения ликвидационного неттинга.

6. Сформировать систему мониторинга финансового состояния участников РКС;

7. Создать условия для расширения использования различных вариантов расчетов по сделкам с ценными бумагами, включая расчеты на основе разных моделей клиринга;

8. Предусмотреть возможность мультивалютных расчетов по сделкам в РКС;

9. Внедрить использование электронного документооборота в РКС и совершенствовать стандарты электронных сообщений с дальнейшим подключением к SWIFT.